央行刚刚公布的今年一季度货币政策执行报告中照例给出大量数据，但这其中有些问题多少会让人感到费解。比如央行说，2018年至今已经通过“降准”释放8.4万亿元长期流动性，但为什么央行资产负债表所显示的商业银行（存款类金融机构）在中央银行的存款并未出现明显下降？

依照中国央行资产负债表的特性，“降准”实际应当是一个“缩表”的过程。所谓“准”指的是法定存款准备金率，它是商业银行（存款类金融机构）被中央银行强制性锁定的存款比率。比如，如果央行规定的法定存款准备金率是10%，这就意味着，商业银行每增加100元存款，就必须将10元存款到中央银行。按照这样的规矩，“降准”就是解放一定比例的“商业银行在中央银行的强制性存款”，把商业银行过去不能使用的资金变成可以使用的资金。

鉴于商业银行在中央银行的存款属于中央银行的负债，所以“降准”意味着中央银行负债减少。当然，央行资产负债表中的资产也应该相应减少，这就是所谓的“缩表”。所以我们说，“降准”的过程应当是央行资产负债表不断收缩的过程，而“降准”导致央行“缩表”反而是货币扩张的过程。

但我们看到的事实是：从2018年到2020年4月央行10次“降准”，法定存准率的平均值从两年前的14.9%降至现在的9.4%，下降5.5个百分点，而按照央行的统计数据，这个过程总计释放长期流动性8.4万亿元。在不考虑商业银行大幅增加“超额存款准备金”的情况下，如果央行“降准”释放8.4万亿元长期流动性，那商业银行银行在中央银行的存款，应当从2018年22到23万亿元降低到14到15万亿元左右。但央行资产负债表显示，截止2020年3月底，商业银行在中央银行的存款依然维系在20到21万亿元。

这个情况是否正常？为什么央行为商业银行释放出8.4万亿元长期流动性，而商业银行不用，依然存放中央银行去增加超额存款准备？难道是商业银行有的是长期资金，根本用不着这笔钱，还是有什么其他原因？如果“降准”只是大幅增加了“超储”，那“降准”的效果是否会大打折扣？

按照规则，央行“降准”的瞬间，释放出来的钱确实应当首先进入商业银行在中央银行开立的账户，其性质是“从法定存款准备金转变为超额存款准备金”，超额存款准备金是商业银行随时可以动用的资金，所以只要银行需要，立即就可以变成银行经营资金。一般情况下，“降准”后用不了多长时间，这笔钱除了留存一定比例（比如1%到2%）的超额存款准备金，其他必定被商业银行用于经营。 

为什么商业银行一定会使用“降准”释放的资金？第一，商业银行在央行的存款收益极低，根本无法覆盖存款成本。4月3日，中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。这样的收益水平相对于商业银行当下存款和贷款之间1.5到2个百分点的利差而言，实际是没有任何吸引力的。第二，商业银行长期流动性相当匮乏，从老百姓储蓄存款情况就可以看到，一年期以上的定期存款越来越少，而大都被短期的理财产品取代。尽管近一段时间银行理财产品正在向长期扩展，但这也不是商业银行拒绝使用超储——低成本长期资金的理由。所以，商业银行为什么要把一大笔廉价的长期长期存放央行？很难理解。

说到这儿，联想到一段时间以来市场上出现的“错误观点”。在它们看来，中国与美国的准备金水准基本相当，中国“法定存款准备金率+超额存款准备金率”为12%，而美国也大体相当。基于这样的情况，提出中国“降准空间”有限。这是个存在明显硬伤的错误观点。为什么？第一，因为美国法定存款准备金率只有1%，其余都属于超额存款准备金，是商业银行随时可以自主动用的钱，与中国法定存款准备金（商业银行不可动用）有着本质性的差异；第二，美国超储率为什么高？原因是美联储执行零利率时，却给超额存款准备金以1.75%利率水平，但在“加息缩表”过程中，美联储也下调了超额存款准备金利率，以致当时超储率快速下降至6%附近。

（财务中心杜肖兰提供，摘录自网络）