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央行跟随美联储紧急降息不是一招好棋

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央行跟随美联储紧急降息不是一招好棋

2020-03-19 15:50

  如果货币政策能够解决所有经济问题,那就不用经济学家不断研究经济问题了,有经济问题,降息就万事大吉了,最近世界各央行纷纷启动降息,中国央行究竟该不该跟随降息?

  新冠状病毒肺炎在全球不断蔓延,冲击实体经济,引发实体经济下滑担忧,进而冲击金融市场,黄金、石油和股市均出现大幅波动,引发投资者焦虑,

  澳大利亚央行宣布降息25个基点至0.50%,创纪录新低,打响了全球主要央行降息的“第一枪”,接着是马来西亚央行降息,紧接着美联储紧急降息50个基点,之所以称之为紧急降息,在于没有到美联储的议息时间窗口,同时降息50个基点超预期,一般降息都是25个基点。美联储降息以后,阿联酋央行跟随降息50个基点,香港金管局下调50个基点至1.50%,澳门金管局下调贴现窗基本利率50个基点。

  从金融市场表现来看,美联储降息没有带来美国三大股指单边上涨,而是出现先扬后抑,最终是大跌收盘,可见降息不是医治经济和金融的灵丹妙药。

  美联储之所以要降息,在于新冠状肺炎在美国等国家不断蔓延传播,已经危及到全球产业链和供应链的正常运转,从而拖累全球经济复苏,根据全球领先的公募基金管理公司先锋领航集团经济学家最新预测,新冠肺炎疫情或拖累2020年全球经济增速约0.15个百分点,相当于价值约1350亿美元的商品和服务未能产出或至少延迟产出。实际上美联储降息,与鲍威尔为首的 美联储遭遇特朗普不断炮轰施压有关,美国总统呼吁降息,未必是从美国经济金融长期健康发展角度考量,而是从自己政绩和竞选角度考量,特朗普谋求连任,自然不愿意看到股市下跌经济下滑,影响选民利益。

  虽然美联储降息在一定程度上有助于缓解美国投资者焦虑情节,但有点牛头不对马嘴,化解经济下行压力和金融市场波动,关键在于遏制新冠状病毒肺炎进一步蔓延,修复全球产业链和供应链,可是美国着重点不是放在隔离和限制人员流动、人员聚集上,而是放在货币政策宽松上,这会有多大的效果呢?可能就是进一步吹大资产泡沫,股市会有较好的效果,至于经济增速方面很难说有多大效果,但股市上涨,特朗普就有了政治资本,所以乐此不彼的施压美联储降息。

  美联储降息副作用显而易见,一个是银行业净息差会收窄,带来银行业经营下滑,昨天晚间,银行股价大跌拖累指数下跌,另一个是国债收益率跌破1%,这可能导致全球抛售美国国债,美国国债需要更多的国内投资者承接,需要投放大量美元流动性对冲,美联储投放美元,又会降低美元信用,造成新的资本外流,摧动黄金上涨。

  面对疾病袭击,国内呼吁央行降息的声音也是日渐高涨,我是不认可央行降息的,一个是地产泡沫,降息会催生地产泡沫进一步膨胀,推导社会综合成本提高,对冲降息效果,另一个是通胀高企,降息会倒逼负利率进一步扩大,催生资产泡沫,未必利好实体经济,国内股市新年伊始,科技股大涨就是对央行宽松的预期,科技股泡沫吹大,为以后股市下跌埋下隐患。15年股市大涨与央行降准降息不无关系,降准降息资产荒下,股市迎来杠杆资金,两融和场外配资不断增加,出现疯牛杠杆牛,最终出现崩盘。现在两融资金增加场外配资显现,一旦降息,股市泡沫也会膨胀,这不是太好金融现象。

  我国经济与美国不同,我国经济更多属于结构性问题,正是因为结构性问题突出,才会有供给侧改革和三去一降一补政策,结构性问题依靠央行降息和提供流动性,不是最佳的方式,毕竟货币政策是总量政策,结构性问题难以使用总量的货币政策来解决。

  我国目前金融政策首先是要遏制地产泡沫进一步膨胀,央行重申坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求,保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性,这是完全正确的,地产泡沫不再膨胀,地产就不会成为资金的蓄水池,央行释放的资金才能进入到实体经济,接着才是解决结构性问题,央行目前采用的是再贷款,做到精准滴灌,向疫情防控企业提供3000亿元专项再贷款政策,对小微企业是用好5000亿元再贷款再贴现专用额度和3500亿元政策性银行专项信贷额度,这种结构性资金安排,远比降准要好得多,更比降息要好。

  央行强调稳健的货币政策更加注重灵活适度,保持流动性合理充裕,完善宏观审慎评估体系,释放LPR改革潜力,这是对的,经济有下行压力,不能总是想到大水漫灌,搞大刺激,货币政策需要中性稳健,节后央行投放了部分流动性,现在是一个观察期,在经济数据没有明朗以前,切忌大规模货币政策刺激,降准降息非儿戏,作为数量价格工具一种暂时无法逆转的货币调控方式,最好是投放短期流动性收放自如,平缓资金利率就可以。进一步引导LPR利率下行也需要慎重,避免进一步压缩银行净息差,影响银行正常合理的利润增长。银行稳才能金融稳,也才能经济稳。

  美联储降息以后,当晚离岸人民币汇率就一度大幅跳升,较日内低点反弹近500个基点,人民币适度升值,有助于国际资本进入中国,美联储降息以后,会有不少资本逃离美国,央行保持定力,人民币稳健升值,对国际资本吸引力增加,是非常有利于中国经济和金融市场稳健发展的,也许这就是失之东隅收之桑榆吧。

  降不降息,要看疾病对经济的中长期影响,就目前而言,“疫情影响是短期的,不改变经济基本面,也不改变经济运行长期趋势”,既然是短期影响,就不适合采用难以逆转的长期降息货币政策,而是应该采用短期的货币政策来应对。(财务中心杜肖兰提供,摘录自网络)

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